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順鑫農業:預收賬款維持高位 白酒凈利率持續提升

來源:東北證券 2019-08-28 11:18中投投資咨詢網 A-A+

  公司公布半年報,實現營業收入84.16億元,同比增長16.36%;實現歸母凈利6.48億元,同比增長34.64%,扣非后歸母凈利6.49億元,同比增長34.35%,加權平均ROE8.08%。

  二季度白酒增速略有放緩,豬肉表現超預期。公司2019Q2營收增速11.99%,歸母凈利潤增速89.94%,營收基本符合預期,利潤超預期。從收入端分析,2019H公司實現白酒收入66.58億元,同增15.31%;單二季度白酒收入增速約10%。二季度增速環比下降,主因系今年春節提前,部分銷售前置,而去年同期基數較高。另外,二季度是牛欄山產品淡季,對增速亦有一定影響。豬肉產業實現營業收入14.77億元(其中屠宰業務銷售收入14.31億元,種畜養殖業銷售收入0.46億元),同比增長13.97%。房地產業務2億元,同增172.67%。分地區看,北京地區收入39.5億元,同增37.37%,外埠地區實現44.46億元,同增2.32%。外埠地區增速低于省內,主因系豬肉業務在北京地區確認較多。利潤端方面,白酒毛利率44.59%,較去年同期下降3.07%,主因系公司營銷費用處理方式的調整,對應Q2銷售費用率下降4.7%。豬肉業務毛利率小幅提升至8.24%。

  預收賬款維持高位,白酒凈利率持續提升。報告期內公司貨幣資金66.8億元,合并報表預收賬款49.55億元,同比增長43.99%,母公司預收賬款為38.46億元,環比下滑約2.4億元,同比增長38.84%。2019Q2公司凈利率6.12%,同比上升2.7%,環比下降2.9%。其中,毛利率下降0.9%;期間費用方面,銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別變動-4.7pct、+0.07pct和-0.25pct。白酒業務結構升級持續,利潤增速高于收入增速,白酒凈利率比18年底環比提升。公司將繼續聚焦白酒和豬肉業務,房地產逐步去庫存。盈利預測:預計公司2019-2021年EPS為1.76元、2.42元和3.05元:市盈率分別為30倍、22倍、18倍,維持“買入”評級。

  風險提示:食品安全問題,銷售不及預期。

關鍵詞:食品安全 豬肉
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