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中航善达:重组定价符合预期 估值仍具提升空间

来源:东北证券 2019-08-28 11:20中投投资咨询网 A-A+

  公司于近日发布公告确定其发行股份收购招商物业的交易对价,最终评估价为29.9亿元,?#26434;?#25307;商物业2018年净利润约20倍PE?#29615;?#34892;完成后公司总股本为10.6亿股,招商蛇口将成为公司第一大股东,合计持有上市公司51.16%的股份。

  重组定价符合预期,估值仍具提升空间。参照上周五收盘价,新中航善达物管业务?#26434;?8年PE为34倍;招商物业则?#20449;?019、20、21年净利润不低于1.59、1.89、2.15亿元,保守考虑下,新中航善达2019年PE仅为22倍,与港股龙头物管企业相比仍有较大空间。考虑公司作为A股稀缺的优质物业管理标的,公司有理?#19978;?#21463;估值溢价。

  在管面积接近1.5亿方,物管龙头蓄势启航。目前中航善达、招商物业的在管面积分别为7634、7082万平米,合并后的在管面积接近1.5亿平米,并且具备住宅、机构物业双重基因。重组完成后的新中航善达作为招商局集团旗下唯一的上市物管平台,必将获得其大力支持,公司将充?#36136;?#30410;于招商局集团的强大实力与多元业态组合,此?#38382;?#25176;管理四个购物中心仅?#24378;?#31471;。

  多方因素推动利润修复。2018年,中航物业与招商物业的净利率分别为4.4%、4.9%,较已上市物管公司的净利率存在较大差距。随着本次重组交易的完成,公司将背?#31354;?#21830;局集团,未来的规模增长确定?#26434;兴?#21152;强;同?#20445;?#20844;司将由房企下属的成本、品牌中心转为利润中心,伴以科技赋能、增值服务带来的?#21496;?#25928;能提升,公司的利润?#35270;?#26395;得到修复,进而超额实现原定的业绩?#20449;的?#26631;。而这一利润修复的进程,已在众多港股上市物管公司中多次得到验证。

  维持公司买入评级,预计公司,即新中航善达2019、2020、2021年EPS分别为0.73、1.03、1.44元,?#26434;E分别为19.5、13.9、9.9倍。给予公司20年24倍PE,目标价为18.5元。

  风险提示:盈利修复不及预期,增量项目交付速度过慢。

关键词:招商物业 物管业务
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